市场较低位，什么板块更具性价比？

医药估值回到历史低位

经历前期较大幅度的回撤，医药估值已经位于历史底部区域。考察Wind可统计的最长时间区间，2014年10月31日至2022年4月26日，中证医疗指数的最新市盈率为29.79倍，历史分位数为0.05%，处于近7年多来的极低位置，低于2018年底大跌市末期的估值水平。

中证医疗指数（399989.SZ）PE-TTM走势

数据来源：Wind；统计区间：2014.10.31至2022.4.26；中证医疗指数代码399989.SZ，成分股个数49；市盈率分位数即“当前市盈率在特定时间区间所处的从低到高的历史分位”，该数值越接近0%，意味着估值水平越低；越接近100%，意味着估值水平越高。

泰康医疗健康股票型基金的基金经理傅洪哲表示，2021年下半年至今，医药板块经历了“高估值高拥挤下的内忧外患黑天鹅”，回撤调整大半年，当下底部特征已经较为明显，在弱势的市场环境中体现防御属性，目前大多数压制医药板块的因素基本化解，全年谨慎乐观。

基本面优，行业保持较高景气

持续下跌，是因为基本面发生了变化吗？事实上，近两年来医药板块的业绩仍然韧性十足。

以中证医疗指数为例，截至2022年4月26日，目前中证医疗指数的49只成分股中，已经有45只披露了年报，其中44只的2021年年度归母净利润为正；45股合计归母净利润达572.64亿元，相比2020年的437.86亿元继续增长了30.78%，相对区间同期增速放缓但仍维持高增。

45只已披露2021年年报成分股

归属母公司股东净利润（亿元）

数据来源：Wind；统计区间：2019.1.1至2021.12.31；统计截至2022年4月26日已经披露2021年年报的45只中证医疗指数成分股2019年、2020年、2021年的归母净利润数据。

受益于刚性属性+国产替代

社会经济的发展过程中，医药行业的需求是刚性的，其重要性不可忽视。我国医药生物行业产值已经很大，与居民的健康水平息息相关。医药生物作为高科技行业，在预防和应对公共卫生突发情况、预防重大突发疾病乃至国家安全层面等，都具有重要的作用。

此外，随着中美战略竞争日益加剧，国家也不断加强对核心高端技术的自主可控。国家相继出台了一系列鼓励政策，促进行业快速发展。国产企业在进口替代中展现出一定的优势，近年来呈现快速增长趋势，如质谱仪、科研试剂等领域，国产替代迎来契机。（资料参考：东方证券《医药生物行业重要地位凸显，国产替代机遇与挑战并存》，2022.4.7）

即便是相对低的位置入场，对于行业/板块的选择却不能随意，我们需要深入思考：哪些是因为基本面欠佳、前景不好而下跌？哪些是因为情绪影响跌幅过大，更有长期配置价值？

目前来看，医药板块国产替代趋势不变、刚性需求属性不变、基本面的韧性不变，估值低位长期投资窗口打开。不过，泰康医疗健康股票型基金的基金经理傅洪哲亦表示，2022年的机会预计更分散、差异化，国企改革、中药、疫苗、供应链国产化、医疗新基建等领域或具备较多机会。

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